兼具防守和进攻高股息策略个股如何筛选

近期虽然指数有所修复，但在外部俄乌依然边打边谈、美联储加息阴影不散、国内疫情严重影响经济这些因素的交织之下，市场仍然对全年的内外部环境有担心，风险偏好远未恢复到去年的水平。对于机构来说，目前的问题是从下跌的赛道股中腾出一部分仓位，买什么才能跑赢今年的市场？

为了规避各种内外部的不确定性，低估值-高股息-高分红策略就成了比较稳健，且大概率能够实现机构相对收益目标的方向。以下我们就来看看高股息策略是什么？目前市场中哪些个股符合高股息高分红的标准？

什么是高股息策略？

高股息策略是海外长期有效的一种价值投资策略。

（1）基于经典的价值投资理论——股息贴现模型（DDM），原理是把预期将来派发的一系列股息按利率贴现的总净值即为该股票的内在价值，在实践中，投资者常常使用股息率作为判断指标。

（2）从海外经验来看，高股息策略是长期有效的投资策略，高股息策略在海外成熟市场得到广泛的运用。

高股息策略在A股同样有超额收益，只不过因为历史上牛熊波动较大，导致需长期持有的高股息策略并不被机构和普通投资者们重视。往往成长股会阶段性大幅跑赢相对保守的高股息配置，例如年的行情就是如此。而高股息策略往往在熊市或者震荡市中被提及，当整体不确定性较高时，才会获得机构的阶段性认同，作为不得已的防御配置。

目前A股的高股息板块兼具防守和进攻价值

根据券商的统计，目前高股息率公司面临的是历史级别的性价比。截至3月29日，以中证红利指数为代表的高股息公司整体股息率高达5.5%，处于年以来99%的历史分位数。与无风险利率比较，中证红利指数股息率高出2.7%；和沪深相比，股息率高出3%左右，均处于历史极限的高位。

年的周期行情，使得大量周期股获得了超出往年的巨额利润，在缺少再投资扩张动力的前提下，高比例的分红就成了释放冗余流动性的方式。

另外，如果年部分周期品类的行情还能够延续，相关板块股价还能够上涨，则在高股息防守的前提下，还叠加了周期的“看涨期权”，这使得周期类的高股息个股还具备了一定的进攻属性，可能会有额外的资本利得收益。当然，前提是周期未见顶，也就是高盛一直认为的大宗商品将有“十年超级周期”，姑且作为一种概率而不用尽信。

高股息板块中另外一大部分是银行地产、公用事业等方向。从宏观经济角度来看，目前市场对于全年5.5%的GDP目标仍然存疑，不愿意基于成长、业绩、低估值的角度去买入这些板块；

但从高股息的角度来看，却比较适合作为防守加大配置。考虑到国内的政策力度，后续的降息降准、地产纾困、下半年经济恢复上升等等都是大概率事件，同样有可能在下半年跑赢或者至少是跑平市场。

成长股要杀估值？甚至有可能杀业绩预期？

去年大热的成长性板块，在美联储的加息周期当中都面临着杀估值的压力，这点可以由国内的反向降息做些对冲，但不可能完全消除影响。另外，从交易结构上看，机构前期在成长股上持仓过重，而目前基金发行困难，缺少新增资金投入，成长股短期可能会持续面临资金压力。而高股息类的传统板块，则持仓较轻，有流入动力。

从业绩角度看，如果高成长性能够持续，也需要季度性的业绩验证、或者到下半年的持续验证。大部分成长板块属于中游制造，在目前PPI未大幅回落的情况下，今年的成本压力也比较大。

再考虑外围的制裁、政策变化，市场对于成长股的信仰已有所动摇，不排除目前业绩预测中的高成长会在今年逐步证伪。至少在近期，虽然调整已经较多，但仅有阶段性反弹行情，难以再出现戴维斯双击式的拉升。

成长板块中同样也有些高股息个股，但相对个数较小，且盈利主要面向于研发和再投资，大幅分红的动力不强。从本质上看，这可能是机构思维从年进攻为主转向年防守为主的风格性变化。

哪些个股具备高股息类特征？

参考申万宏源的研究，可通过两种标准进行筛选：

第一种是去年盈利增速较高、已经分红或者大概率会分红的公司，可作为阶段性的配置。但是需注意如果今年及今后业绩不佳，则未来没有持续的高股息特征，在估值模型中不能外推到后续若干年，仅作为近几个月可看的标的组合，时间节点就在各个股的具体除息时间。

第一类高股息个股池

数据来源：申万宏源、九方金融研究所

第二种是历史上具有良好的分红传统，未来大概率也会延续此传统，可作为中长期的高股息策略配置。但从去年的业绩角度上看，不一定利润很高，因而短期特征和热度可能不够明显。

这两种筛选各有利弊，对普通投资者而言，我们可能更注重当下的行情，因而建议重点

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