最新备忘录不要因为宏观预期而大幅调
“橡树资本和我对宏观预测都保持着高度的怀疑。事实上，我们的六个投资信条中就有一条明确指出：我们的投资决策不会基于任何宏观预测。
我们也没有聘请任何经济学家，甚至很少邀请他们来橡树分享观点。
这背后的原因很简单：用巴菲特的话来说就是，我们确信宏观未来是不可知的。换句话说，宏观预测就像投资一样，大家达成共识并不难，但是得出超出常人的洞见很难。”
“承认自己对未来的宏观走向一无所知，这很难，但是在蕴含着巨大不确定性的领域，不可知论也许比自欺欺人要明智。”
“年代，一位前辈曾跟我说：‘经济学家就是一个没有市场业绩的基金经理’，这个描述在今天看来依然非常确切。
你可曾听一个宏观策略分析师说过’我认为即将出现一轮衰退（而且我一年内对于衰退的预期有xx%的准确率）’？
没人愿意投资于一个没有历史投资业绩的投资经理，那为什么要相信那些没有预测历史记录的宏观预测者呢？”
“我认为通货膨胀是‘神秘的’，因此我认为相比其他领域，我们应该把更少的资金押注在于通胀预测相关的股票上。这会让投资者当前的日子不好过，因为通胀及其对利率的影响是当前最重要的通用变量。”
“应当牢记的是，原材料或产成品的价格并不是单纯由当前经济发展情况直接决定，也就是说当前的价格水平不一定是正确的，就像股票价格不可能永远正确。
相反，商品价格受经济活动参与者的心理因素影响，因此很可能高估或低估（就跟股票市场一样）。”
“年的主题一直是通胀上升。这种情况以及对更高利率的恐惧已被用来解释股市中发生的大部分事情。数据反映通胀迅速上升，同时股市投资者转为负面。然而债券市场——价格走势主要受利率前景支配——给出了更高的价格和更低的利率，似乎并不担心通胀。
这让我想到了黄金，它对投资者来说一直起到的是抵御通胀的作用。尽管出现了所有通胀迹象，但黄金市场似乎更加认同债市的观点，即通胀前景是良性的。”
“虽然市场通常是好的观察员，对当前事物的发展高度敏感，但市场有时会通过积极或者消极的透镜来看待事件（或者在积极与消极间摇摆）。更重要的是，在了解接下来将发生什么方面，市场很少是好的预言家。
因为市场对于事物的短期发展趋于过度反馈，对于这些事件的重要程度，市场会给出大量错误的积极或消极的反应，但是虽然市场会过度强调短期事物的发展，并且不能预见到足够远未来。”
“我相信我的读者们是相信自由市场的，尤其是自由市场有力量作为最佳资源分配者。在自由市场中，亚当·斯密的‘看不见的手’将劳动力和资本等生产资源转移到最具有生产力的地方。
但是我们并没有货币的自由市场，至少从年全球金融危机之后没有。”
“在未来几年，经济增速可能会比其本身内生的增速要更高，但我不认为经济的长期增速可以仅靠货币政策和财政政策来永久拉升，当然也绝不可能不存在负面后果的风险。
为了更健康地分配资本，我乐见于一个自由的货币市场，而对我而言这意味着利率是自然产生的。”
“我认为，投资者
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