如何入门系统分析公司股票这门技术新

来源：雪球

如果你希望掌握一套“秘笈”，就像曾经的我，单纯用K线图和一堆会计指标来筛选股票。那么很不幸，你不会成功。世界上根本没有所谓的“武功秘笈”。

因为你没有参透股票背后的公司运营的底层逻辑，这种经验主义的做法只是隔靴搔痒。

要想真正看懂公司，从而在资本市场持续盈利，只有建立自己的系统分析框架。

我们都认可巴菲特的价值投资理念：

看懂股票背后的公司，在低估时坚定持有，伴随着它一起成长，最终分享成长的果实。

了解的人很多，但真正做好却并不容易。为什么？

其实《巴菲特之道》中有讲到，天下勇士中,最为强大者莫过于两个——时间与耐心。

这个是给已经有自己理念和系统的人准备的两个最重要的词，在这之前现需要修炼内功。这是因为很少有人知道怎么去系统分析一个行业，一家公司。

别说我们的义务教育里没这块内容，就连金融专业里，也几乎是一片空白。大部分只教你一堆财务指标，上来就把公司强行拆解，从头到脚分析，得出结论。

直到进入基金公司后，我才慢慢地学到关于行业和公司分析的系统方法论。实操的行业还得实际操练才行。

但这套手艺只流传于少数研究员和基金经理的圈子里，知识的圈层化自然也导致了财富的圈层化。

不过不要紧，今天，就把自己投资12年+，看过几十个细分行业和+公司后，实地考察超+公司，总结出的系统方法，毫无保留地分享给你。

而且，我把它拆解成五块，简称“五力”，并结合实际案例，揉碎了讲。哪怕没有金融基础，也能轻松掌握。

只要领会这套思路，并应用于实战，不断总结，就能很快迭代出自己的投资体系。

其实有时候股票投资比世界上任何游戏都好玩，让你会学会用投资的角度看世界，你会感受到，自己口袋里赚的每一分钱，都是认知的变现。

文章很长，请耐心读完。

预计阅读时间：15分钟，思考时间：30分钟

先看目录预览

第一步：弄懂行业

（1）什么是好行业？

（2）什么是价值链？

（3）行业的竞争格局

（4）行业的发展阶段

第二步：弄懂护城河

（1）无形资产

（2）转换成本

（3）成本优势

第三步：明晰未来业绩成长能力

（1）销量增长阶段

（2）提价能力

（3）降成本能力

第四步：两种估值法

（1）绝对估值法

（2）相对估值法

第五步：排雷

（1）会计师意见和监管问询

（2）不符合常识

（3）财务数据过于优秀

（4）关联交易

（5）存贷双高

（6）商誉过高

下面进入正题，我们先来看行业分析，因为行业是公司所在的赛道，是公司生存的基础，也决定了公司的格局。

分析股票，应该把至少一半的精力放在分析行业上，才会事半功倍。

第一步：弄懂行业

1、什么是好行业？

巴菲特说过，投资很简单，选择一条长雪道，最好雪还是湿的，这样雪球会越滚越大。

意思就是挑一个好行业，不仅走的长远，还有复利效应，赚钱越来越轻松。

好行业必须符合两个标准：

（1）市场需求要足够大，而且能长久。

需求足够大很好理解，市场需求决定了行业的天花板。投资人最爱听“万亿级市场”，不是没有道理，因为大赛道上才会跑出大公司。

那么，又大又圆，哦不，又大又持久的万亿级市场去哪找呢？

不管经济好坏，人们都离不开吃穿住行，生老病死，这些才是永恒的“黄金赛道”。

（放在我们大A股，就是吃药喝酒，大消费。）

（2）市场需求快速增长，甚至是爆发式增长

前面提到过，股价反应的是未来的业绩。如果市场需求保持稳定，却不增长，那股价也没办法上去。

比如高速收费，看起来是个躺着收费的好生意，但每年的过路车辆就那么多，还不敢随意提价。那股价自然也不会上涨。

在科技等领域里，新产品的推出，关键技术的突破，往往能刺激人们的需求，颠覆原有的供需格局，从而获得爆发式增长，股价也会一飞冲天。

综合以上两点，你就很容易想明白，十倍大牛股往往会在三大领域出现：

消费，医药和科技。

消费板块的非典型性划分如下图：

这么多行业细分子行业首先标红的容易出牛股，而且已经出了很多，名称就不一一列举。另外消费服务行业里，我国特色火锅（hotpot）早就火遍全球。（知名的两家也在港股发挥出色。）

对个人投资者来说，只要在这些领域中专精一个细分领域，看懂哪怕只有一两家公司，在合适的时机坚定持有，你的整个人生就会很不一样。

你要做的，就是充分发挥自身的优势，在正确的方向聚焦，比如，深入研究自身所在的行业。这样，你就有很大概率击败机构投资者。就像最著名的基金经理彼得林奇说的：你只要用心对股票做一点点研究，普通投资者也能成为股票专家，并在选股方面的成绩能像华尔街的专家一样出色。

举例，中国的股王是茅台，茅台不但成就了景林、等一大批顶级私募，也造福了数不清的个人投资者，如林园，但斌、冯柳等大佬。

2、分析价值链

每个行业，都可以拆分成上中下游，这是社会大分工的结果。

上游研发，中游制造和流通，下游品牌和营销，构成了一条完整产业链。

每家公司，都处于其中的一个或多个环节中。

我们需要进一步深挖的，是其中的价值链。

什么是价值链？价值链就是产业链上的利益分配。

说白了就是，这行业的钱都被谁赚走了？谁议价能力更大？谁又在干苦力？

我们常说的产业微笑曲线，讲的就是价值链。研发和营销两端，赚取了最多的利润。上图

苹果为什么那么强大，就是因为牢牢把握了研发和品牌两端。

根据年加州大学欧文分校信息技术和组织研究中心JasonDedrick团队的分析，在块的iphone手机利润里，苹果公司能够赚取75元。那中国的百万产业工人赚取多少呢？2元。

明白了价值链，就读懂了行业的纵向格局。

3、行业的竞争格局

格局除了纵向，还有横向。

横向格局，就是公司之间的相互竞争。

衡量竞争格局的最好指标，就是集中度，也就是头部玩家共同占据的市场份额。

前五家的市场份额之和，叫CR5，前十家的份额之和，叫做CR10。

门槛高、产品标准化、网络效应强的行业，集中度往往更高，比如重工业，比如互联网。

门槛低、产品个性化的行业，集中度就低很多，比如餐饮，比如家教，比如理发。

在集中度高的行业，头部玩家会很舒服，先发优势，强者恒强，后续玩家很难颠覆。

在集中度低的行业，生存压力很大，产品质量和个性化服务成为立身之本，这时投资者需要精挑细选。

4、行业发展趋势

了解了行业的纵向和横向，还要加上一个时间轴，也就是行业发展趋势。

行业发展过程一般可以分为创新期，增长期，成熟期，和衰退期（一般不用

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