钢铁股跌无可跌,估值诱人,可以买吗新浪

来源：雪球

这是《钢铁是怎样炼成的》这个系列的第六篇，前面五篇文章我们分析了整个钢铁行业的格局，产业链的上游、中游、下游的关系，包括钢企的商业模式、铁矿石的定价、钢材的定价等问题，最后还是要回到怎么投资钢铁行业股票这个核心上来。买什么？何时买？

1、行业估值

我们先来看看整体的盈利和估值情况。钢铁行业有一个代表性的指数，国证钢铁指数，共40个成分股：

指数从年的高点一路滑下来，没有像样的反弹，到年初的时候还屡创新低，这行业真是名副其实的“大烂臭”集中营，臭不可闻。

但是从基本面的角度，现在整个行业已经发生了脱胎换骨的变化，主因就是年起的供给侧改革，淘汰了1.5亿吨落后产能，还有一种说法是2.5亿吨表内外产能，行业的盈利能力开始爆发。我们从上图指数的股息率上也可以看出来，由以前的不足1%，提升到现在的4.62%。不知道你看到这个数字什么感觉，我是觉得有点儿夸张的，这可是全行业平均的股息率啊，不是少数一只两只股票的。这已经可以比肩银行股指数、红利指数、上证50等优质蓝筹指数了。

从估值的角度来看：

很明显，年是一个分水岭，之前和之后，钢铁行业的格局截然不同。之前一直在盈亏线上挣扎，PE为负或几百上千倍。到盈利能力最好的年，PE最低下探至6.14倍，-年比要差些，PE反弹到9.85倍。

从PB的角度，现在只有0.88倍，我把所有指数里PB倒数前10的放在这里了：

国证钢铁排在倒数第9位，比它PB更低的，港股、银行、B股，还有两桶油集中的能源指数，都是乏人问津的主。

以我对行业的了解，测算年钢铁行业平均ROE在9%左右，年可能持平或稍差。9%的ROE匹配破净的估值，这个价格是很有吸引力的，安全垫是很足的，大部分钢铁股，即使是那几个差一些的，也基本没有下跌空间了。

当然因为钢铁行业的周期性，不能简单的看PB、PE、股息率等指标，还得看行业所处的阶段。但现在的特殊性是，产能的退出和新增要严格按照行政审批的程序走，行业周期性曲线被人为拉平了，钢铁股以后越来越像公用事业股，可以稳定地盈利（大部分钢企赚小钱，小部分钢企赚大钱），稳定地派息，市场也迟早会意识到这一点。

所以即使牛市不来，整个行业的估值水平提高到1-1.2倍PB并不难，相当于现价15-35%的提升空间。具体到行业内部，还可以精选个股，获得α收益。

2、如何选股？

优秀钢企的标准有哪些？

首先选择在经济发达省份，或在南方省份具有垄断地位的钢企。其实在本系列前几个部分我们也有过分析，这里再讲得具体些。钢铁的原料、产成品都是大宗商品，是需要运输的，这个运输费会直接决定钢企的最终利润。即使钢企把运输这个业务外包出去，离港口远的钢企拿到的矿石成本也是最贵的，离消费目的地远的钢企，钢材很难卖到好价钱，使得吨钢毛利上不去。

某些省份因为历史原因，产能过剩，相反，有的省份又显得产能不足。所以过剩的省份，只能通过陆路水路等方式把产能输出到产能不足的省份。某个省份是否是钢材净流入省份，这个数据不好查，但是像福建、广东这样的有典型的钢材净流入特征，河北、辽宁等则明显是净流出的。

我找了一个替代指标作为参考。一般GDP高的地方，固定资产投资也更加旺盛，钢材需求也较大。所以把各省的钢材产量占全国钢产量的比例做个排序，再把GDP的占比做个排序，主要大省的情况如下图：

可以看出，有些省份的钢产量占比和GDP占比是严重不匹配的，我根据这个信息绘制了一张地理图：

广东、福建、湖南、浙江这几个省的缺口都比较大，需要依靠外来钢材补充，钢价较高。相比之下，京津冀和辽宁的产能太大了，GDP又匹配不上。广东和河北的钢价差别，经常能差到-以上，这就是最重要的原因。

上图中我把南方主要省份的钢产能标记出来了。像江西（新钢、方钢所在地）虽然没有产能缺口，但是围着它的广东、福建、浙江都太缺钢材了，所以它的钢不愁卖，出厂价也会比较高。广西（柳钢）周边有广东、湖南、贵州等省缺钢。广东（韶钢）、湖南（华菱）、福建（三钢）这三省就不用说了，本地的钢企日子过得不要太滋润。

各家钢厂的产品销往何处，可以查看报表。比如三钢，在福建省内的销售占比达80%，这个就很好。新钢的大部分产品不在江西销售，65%要销往华东，不是走陆路这种高成本方式，就是走铁路到九江，再通过水路转运，盈利能力就要稍差一些。方钢同样地处江西，比新钢更狠，85%的营收来自华东，它的特钢产品毛利率在年依然可以保持在20%以上。

当然我用钢产量和GDP做关联分析的方法，属于窥一斑而知全豹，肯定是不够准确的，这里只是提供一个大致的方向，筛选出一个备选股票池后，再根据具体钢厂的业务情况、财务指标，找到最值得投资的那一两个钢厂。

（本文篇幅较长，喜欢的朋友可以点点

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